【 財經點題】天量信貸穩增長 政策轉向防風險

• 經濟企穩的背後，是天量社融信貸和財政「強刺激」；
• 首季社會融資規模8.18萬億，較去年同期激增40%；
• A股「牛」冠全球樓價升幅擴大，資產泡沬風險上升；

在中美貿易戰緩和，寬鬆貨幣天量信貸和擴張性財政政策共同發力「強刺激」推動下，內地一季度經濟按年增長6.4%，超出市場預期，顯示經濟初步企穩，但企穩基礎並不牢固。

政治局中財委會議 傳遞寬鬆貨幣步伐放緩訊號

不過，在一季度經濟企穩後，4月19日中共中央政治局會議和4月22日中央財經委員會第四次會議均指出，貨幣政策要鬆緊適度，釋放了寬鬆貨幣政策步伐可能放緩、力度可能減弱的訊號。

內地一季度經濟初步企穩，但企穩基礎並不牢固，中美貿易談判也未達成協議，為何寬鬆政策就醞釀收緊？

為何力度要適度減弱，這就要從一季度經濟增長的背後說起。

 

A股「牛」冠全球樓市回暖  資產泡沬風險上升

內地一季度經濟企穩的背後，是貨幣、財政合力的「強刺激」作用，是靠天量貨幣和積極財政、地方瘋狂發行債券支持期建所推動的。值得注意的是，在天量貨幣的驅動下，首季度A股大升「牛」冠全球，樓市回量，資產泡沬風險上升。

 中央領導人和人民銀行不斷強調，堅持不搞「大水漫灌」，但事實是，今年一季度，社會融資規模達到8.18萬億元（人民幣，下同），較去年同期多2.34萬億元，增幅達到40%，其中，3月份社融增量達2.86億元，比上年同期多1.28萬億元。一季度新增人民幣貸款5.81萬億元，按年多增9526億元。

天量貨幣，是刺激內地A股首季度大升，跑贏全球股市的關鍵。今年一季度，上證綜合指數累計升逾24%，深證成指上升近37%，創業板指收則上升逾35%。

值得注意的是，股市大升，大量散戶「跑步」入場，各路資金加快入市，市場風險加大。3月兩市新增開戶數達到202.48萬戶，較2月激增逾103%。與此同時，槓槓資金加快入市，兩市兩融（融資融券）余額增至逼近1萬億元，兩市成交額激增，不斷突破1萬億元大關。

在寬鬆貨幣推動下，按揭利率下調，樓市回暖，樓價升幅擴大，資產泡沬風險上升。因此，4月19日中央政治局會議，重提「房住不炒」定位。3 月70大中城市樓價按月上漲0.6%，按年升幅擴大至10.6%。

3月全國商品房銷售面積按年上升1.75%，由負轉正；銷售額按年上升8.31%，增速較2月大幅提高5.5個百分點。

一季度地方發債規模激增 債務風險增大違約頻發

與此同時，地方政府債券規模激增，但地方債務風險也不斷增大，地方平台債務違約頻繁發生違約事件。

財政部的數據顯示，為了穩增長，今年一季度，全國發行地方政府債券1.4萬億元，其中，3月單月發債6245億元。但是，去年一季度地方債券的發行規模只有2195億元的發債規模，今年同期發債量激增540%。

在金融與經濟數據超預期，債務風險加大，資產泡沬上升背景下，加上豬肉價格飛漲預期將推高下半年的通脹，貨幣政策不太可能進一步放鬆。

一季度經濟企穩的代價之一，是把過去一年去槓桿的努力，用一個季度就全部回來了。

【經濟新局系列之一】